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          菜油 呈短空长多格局

          2019年05月08日 09:28    来源: 期货日报    

            国内菜籽菜油基本面核心是现在宽松将来紧张。虽然当前菜油和豆油、棕榈油价差处于高位,菜油需求被替代,但刚需犹存,在6600元/吨以下可以做多菜油1909合约。

            4月菜油期价呈现先抑后扬格局。4月10日上冲至月度最高点7185元/吨,后期随着政策效应递减、现货需求差以及豆油和棕榈油拖累,期价不断走弱,最低点基本上达到中加事件发生之前的位置,?#20013;?#36817;两个月的菜油“事件驱动型”行情几乎回到原点。

            驱动型行情回到原点

            德国汉堡的行业刊物《油世界》称,由于加拿大对中国的油菜籽出口陷于停?#20572;?#21152;上2018/2019年度加拿大油菜籽期末库存高达340万到400万吨,这可能造成2019年加拿大油菜籽播种面积相比上年减少5%到8%。

            加拿大统计局4月24日发布首份2019年农作物播种调查报告,称加拿大农户计划将今年春季播种的油菜籽面积减少近7个百分点,比分析师和交易商预期?#24149;?#35201;低。加拿大统计局对农户的调查显示,2019年加拿大农户计划播种2131.4万英亩油菜籽,创下三年来的最低水平,比2018年的2281.3万英亩减少150万英亩或者6.6%。

            我国是加拿大油菜籽的主要市场,占加拿大油菜籽、菜籽油和菜籽粕出口的40%左右。从3月开始,我国企业已经停止采购加拿大油菜籽。在此之前,我国?#32422;?#25343;大油菜籽的需求一直非常强劲。从菜油单?#20998;?#26469;讲,加拿大进口的阻隔会导致缺口,在价差上已得到体现,但是从总体油脂走势来看,对我国食用油供应影响不大,可以替代油菜籽的油籽供应充足,难以一枝独秀。

            我们认为,中美谈判未定,中加关?#30340;?#26377;结果,菜?#21040;?#21475;短期内不会恢复正常化,关注5月8日孟晚舟引?#21830;?#35777;会情况。一旦政策有变,远月高榨利和进口利润必然会回吐。

            库存处于上升态势

            随着前期到船逐步?#24066;?#21387;榨,国内菜籽库存上升。截至4月26日当周,国内沿海进口菜籽总库存增加至74.44万吨,其中两广及福建地区菜籽库存增加至55.14万吨,较?#29616;?#30340;48.6万吨增幅13.46%,?#20808;?#24180;同期48.1万吨增幅14.64%。

            但是远期由于政策风险,买船基本停滞。4月菜籽到港量在17.7万吨,5月大部分船期取消,仅1万吨澳籽到港(集装箱)。目前港口还有几船因商检滞留待卸货的菜籽船。与之相比的是,去年四五月份进口加拿大菜籽数量均在40万吨以上,缺口明显。我们暂且按照当前的库存量测算,6月之前原料供应暂时充裕。

            替代油脂供应充足

            目前国内豆油和棕油供应充足,油脂需求处于淡季,成交量以刚需为主,并在一定程度上替代菜油需求。由于近期大豆压榨开机率下降以及部分油厂停机检修或原料未接上,豆油库存增速缓慢,但?#28304;?#20110;近八年来的历史高位。后期大豆原料供应充裕,南?#26469;?#35910;盘面榨利良好,油厂为了维持较高开机率,豆油库存可能会面临季节性增长。唯一的变数是豆粕需求,这取决于非洲猪瘟演变以及国内生猪存栏量。

            棕榈油同样面临产地库存向销区转?#39057;难?#21147;。国内港口食用棕榈油库存总量为77.92万吨,较上月同期的76.66万吨增加1.26万吨。从国内豆油、棕榈油与菜油价差来看,菜油也估值过高,除了刚需,其他的需求都将被替代。由于市场对后期供应紧缺担忧导致当前菜油基差报价坚挺,但总体有价无市,缺少需求支撑,整个菜油贸易较为清淡。特别是在豆油和棕榈油非常疲软的情况下,菜油独自维持高位的难度非常大。

            综合以上分析,根据现有菜籽和菜油库存进行简单的测算,至少在6月之前国内市场不缺货。不管中加关系怎样发展,国内菜籽菜油基本面的核心是现在宽松将来紧张。国内华东和沿海地区菜油库存?#20013;?#19979;降,虽然当前菜油和豆油、棕榈油价差处于高位,菜油需求被替代,但刚需犹存,可以做多头配置。建议关注菜油1909和2001正套,在6600元/吨以下做多菜油1909合约。风险点在于政策的变动。

          (责任编辑:徐自立)


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          菜油 呈短空长多格局

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