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          全球原油市场不确定性加剧

          2019年06月14日 09:13    来源: 期货日报    

            近期油价在连跌后有所趋稳,市场情绪有所修复,但目前短线的悲观氛围并未消散,全球贸易争端尚未有缓和迹象,同时给经济带来的负面影响逐步显现,进而施压原油需求端,三大机构接连下调今年原油需求增长预期。反观供给端,OPEC及俄罗斯等主要产油国在延长减产协议方面的态度逐渐明确,但下半年美国产量的潜在增长将形成对冲。短期来看,盘面缺乏有效指引,维持低位振荡概率大,或进一步下探新低;中期来看,我们认为SC原油会回到430—480元/桶振荡。

            宏观风险?#28304;?nbsp;

            近几个月,中美贸易摩擦在经过多轮?#27010;?#21518;仍无进展,同时美国方面又对中国部分企业实施制裁,美国总统特朗普近期一方面表达在G20峰会上与中国进一步就贸易问题进行磋商的意愿,但另一方面仍在考虑进一步对中国输美商品加征关税,中美贸易争端不断升级,且短时间内很难达成共识,宏观风险依然笼罩,市场避险情绪将继续升温。

            另外,近期美联储主席鲍威尔表示,正在密切关注全球贸易局?#21697;?#23637;及其对美国经济的影响,有必要?#24149;?#23558;采取?#23454;?#34892;动维持经济扩张。这一表态被市场解读为美联储对降息持开放态度。自2015年12月启动本轮加息周期以来,美联储已经完成9次加息,其中有4?#38382;?#22312;去年进行的。而此番美联储态度转为“鸽派”主要由于美国经济出现一些危险的信号,美债长短期收益率?#26500;?#37322;放了经济衰退的信号,同时在贸易摩擦不断的背景下美国经济前景堪忧,加之近期悲观的就业数据,市场对美国乃至全球经济增长都存在担忧。

            原油长期需求下降 

            经济发展前景悲观带来的是能源需求的预期下滑,今年以来,三大能源机构?#20013;?#19979;调2019年全球原油需求增长预期,最新的数据显示,EIA、IEA、OPEC对2019年全球原油需求增长的预期分别为121万、130万以及121万桶/日,OPEC和IEA的预期较年初均有所下滑。

            我们从阶段性需求来看,中美两大消费国表现均不尽如人意。近期,美国市场原油库存及成品油库存均在增长,原油库存升至4.8亿桶,创近两年来新高,且高于过去5年同期均值水平,而汽油库存及库欣地区原油库存也升至5年均值上方。当前为原油消费旺季,虽然美国炼厂开工率近期处于回升态势,但仍低于5年均值及往年同期水平,这与前期炼厂延长检修期以应对IMO2020新政有直接关?#25285;?#21518;期美国市场需求能否恢复还有待观察。

            而中国市场当前原油进口需求较为强劲,但下游成品油消费低迷。中国5月原油进口从4月的4373万吨纪?#20960;?#20301;下滑8%至4023万吨,主要由于中国炼油企业削减?#21491;?#26391;进口原油,同时部分炼厂处于检修期。但今年中国原油进口整体保持强劲,前5个月进口?#23458;?#27604;仍然增长7.7%。?#21448;?#31471;消费来看,今年1—4月国内汽油需求同比增长了3.79%,与前几年的增速相比下滑非常明显,主要由于汽油的消费领域汽车市场近两年销售情况不如往年。

            根据中国汽?#20498;?#19994;协会的统计,2018年我国乘?#36152;?#28040;费出现了年度负增长,与2017年相比累计下滑4.08%,2019年第一季度乘?#36152;道?#35745;销售量与2018年相比下降14.7%。而柴油需求同样不尽如人意,2018年柴油需求同比下滑6.57%,今年1—4月下滑幅度扩大至12%,国内工业状况整体表现低迷抑?#23631;?#26612;油需求。

            减产协议维持现状概率大 

            临近年中,市场对下半年减产协议的走向尤为关注。上半年OPEC基本超额完成120万桶/日的减产额度,减产主力沙特的减产力度最大,再加上伊朗、委内瑞拉供给的被动下滑,整个上半年原油市场处于供应偏紧的局面,并为前4个月油价?#38505;?#25552;供了充足的动力。但4月底美国宣布取消伊?#25163;?#35009;豁免令市场对伊朗原油供给中断的担忧加剧,同时?#25830;?#20943;产联盟国家在减产的态度上发生了变化。路?#22797;?#26399;数据显示,4月份伊朗原油出口船运?#30475;?月份的191万桶/日下滑至107万桶/日,而5月份更是下降至不足50万桶/日,同时委内瑞拉原油对外供给也自年初呈现下滑趋势,在供给被动下滑量较大的背景下,沙特等产油国?#20449;?#20250;弥补缺口,但如果未来OPEC不再减产或者减产幅度收缩?#24149;埃?#23545;油市无疑将形成重大打击,因此我们认为减产协议维持当前减产幅度?#30446;?#33021;性较大。近期从各国的表态来看,OPEC及俄罗斯等主要产油国均表态希望延长减产协议,但仍有一些细节需要形成共识。

            北美页岩油产出增速有望加快 

            上半年美国原油产量增速明显放缓,由于去年四季度油价的下跌,美国在线活跃钻机数在上半年?#20013;?#19979;滑,同时我们看到美国七大页岩油产区?#30446;?#23384;井数在?#20013;?#19978;升,更多的钻井成为库存井。但在近期,我们从数据中看到一些变化,近两个月,美国七大页岩油产区投产率回升非常明显,这意味着有更多的钻井勾通油层进而形成产量,尤其是美国最大的页岩油产量Permian盆地投产率显著回升。

            另外,去年下半年制?#27982;?#22269;页岩油产出的管道运力问题逐步缓解,今年下半年预计将有200万桶/日的管道运能?#24230;?#20351;用,这将进一步缓解Permian盆地至美湾地区管道运输压力,并有助于推动美国页岩油产量的增长。因此我们预计,下半年美国页岩油产出增速有望加快。

            基金看空情绪逐步升温 

            近期我们看到,基金在欧美原油期货上的净多?#21453;?#36830;续6周下滑,基金多空持?#30452;?#20174;高位掉头?#20013;?#36208;弱,而在今年前4个月该数据在?#20013;?#22686;长。结合近期行情走势来看,前期支撑原油?#20013;险?#30340;供给逻辑已经开始变化,盘面连续大跌后,我们认为基金前期的看多情绪已经出现反转,同时看空情绪升温,未来基金净多?#21453;?#32487;续下滑是大概率?#24405;?/p>

          (责任编辑:徐自立)


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          上市全观察

          全球原油市场不确定性加剧

          2019-06-14 09:13 来源:期货日报
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